Het orakel spreekt

Afgelopen maand publiceerde Warren Buffett zijn jaarlijkse brief voor aandeelhouders. Zoals altijd prachtig geschreven en boordevol beleggingswijsheid. Wij hebben een paar van de mooiste passages op een rij gezet, natuurlijk met toevoeging van een vleugje Beleggingsillusie. Een lange mail deze keer, maar zeer de moeite waard voor iedereen die verstandig met zijn geld om wil gaan.

1. Neem het juiste risico

Volgens de conventionele wijsheid is het risico van aandelen hoog en van spaargeld en staatsobligaties (zoals Amerikaanse Treasuries) ‘laag’. Buffett wijst erop dat die simpele classificatie kan leiden tot verkeerde keuzes. Als je voor je lange termijn doelstellingen voor ‘veilige’ instrumenten kiest, brengt dat vaak juist een groot risico met zich mee. Buffett legt uit hoe dat zit:

“Our investment results have been helped by a terrific tailwind. During the 1964-2014 period, the S&P 500 rose from 84 to 2,059, which, with reinvested dividends, generated [an] overall return of 11.196% (…). Concurrently, the purchasing power of the dollar declined a staggering 87%. That decrease means that it now takes $1 to buy what could be bought for 13¢ in 1965 (as measured by the Consumer Price Index) ……

The unconventional, but inescapable, conclusion to be drawn from the past fifty years is that it has been far safer to invest in a diversified collection of American businesses than to invest in securities – Treasuries, for example – whose values have been tied to American currency. That was also true in the preceding half-century, a period including the Great Depression and two world wars. Investors should heed this history. To one degree or another it is almost certain to be repeated during the next century.

Stock prices will always be far more volatile than cash-equivalent holdings. Over the long term, however, currency-denominated instruments are riskier investments – far riskier investments – than widely-diversified stock portfolios that are bought over time and that are owned in a manner invoking only token fees and commissions.”

Bij lange termijn doelen horen volgens Buffett dus beleggingen die normaal gesproken als ‘risicovol’ worden getypeerd. Maar die zijn natuurlijk niet geschikt voor geld dat je nodig hebt op de korte termijn, bijvoorbeeld voor de aflossing van je hypotheek of studie van de kinderen: 

“It is true, of course, that owning equities for a day or a week or a year is far riskier (in both nominal and purchasing-power terms) than leaving funds in cash-equivalents. (….) any party that might have meaningful near-term needs for funds should keep appropriate sums in Treasuries or insured bank deposits.” 

Wij adviseren mensen altijd om, naast potjes voor hun lange en korte termijn doelen, een ‘potje onvoorzien’ opzij te zetten. Geld dat beschikbaar is voor onvoorziene tegenvallers (verlies van baan, ziekte of een ander ongeluk bijvoorbeeld). Buffett is het daarmee eens:

“At a healthy business, cash is sometimes thought of as something to be minimized – as an unproductive asset that acts as a drag on such markers as return on equity. Cash, though, is to a business as oxygen is to an individual: never thought about when it is present, the only thing in mind when it is absent.

American business provided a case study of that in 2008. In September of that year, many long-prosperous companies suddenly wondered whether their checks would bounce in the days ahead. Overnight, their financial oxygen disappeared. At Berkshire, our “breathing” went uninterrupted. Indeed, in a three-week period spanning late September and early October, we supplied $15.6 billion of fresh money to American businesses. (...)When bills come due, only cash is legal tender. Don’t leave home without it.” 

Als je belegt, vergeet dan niet om je beleggingen breed te spreiden:

“(…) our earnings stream is huge and comes from a vast array of businesses. Our shareholders now own many large companies that have durable competitive advantages, and we will acquire more of those in the future. Our diversification assures Berkshire’s continued profitability, even if a catastrophe causes insurance losses that far exceed any previously experienced.”

2. Beperk je kosten

Over de extreem lage kosten structuur van Berkshire Hathaway hebben we al een paar keer geschreven. Buffett's mening over het belang kosten is onveranderd:

“Huge institutional investors, viewed as a group, have long underperformed the unsophisticated index-fund investor who simply sits tight for decades. A major reason has been fees: Many institutions pay substantial sums to consultants who, in turn, recommend high-fee managers. And that is a fool’s game.

There are a few investment managers, of course, who are very good – though in the short run, it’s difficult to determine whether a great record is due to luck or talent. Most advisors, however, are far better at generating high fees than they are at generating high returns. In truth, their core competence is salesmanship. Rather than listen to their siren songs, investors – large and small – should instead read Jack Bogle’s The Little Book of Common Sense Investing.” 

3. Hou jezelf in bedwang

Maar het juiste risico nemen en lage kosten zijn geen garantie voor lange termijn beleggingssucces. Je moet ook jezelf in bedwang kunnen houden en je niet laten meeslepen door de waan van de dag.

“Investors, of course, can, by their own behavior, make stock ownership highly risky. And many do. Active trading, attempts to “time” market movements, inadequate diversification, the payment of high and unnecessary fees to managers and advisors, and the use of borrowed money can destroy the decent returns that a life-long owner of equities would otherwise enjoy. Indeed, borrowed money has no place in the investor’s tool kit: Anything can happen anytime in markets. And no advisor, economist, or TV commentator – and definitely not Charlie [de 91 jaar oude vice-Chairman van Berkshire Hathaway] nor I – can tell you when chaos will occur. Market forecasters will fill your ear but will never fill your wallet.

Decades ago, Ben Graham pinpointed the blame for investment failure, using a quote from Shakespeare: “The fault, dear Brutus, is not in our stars, but in ourselves.” 

Beter hadden we het zelf nooit kunnen zeggen. We wensen je veel financiële rust, 

Marius en Jolmer

P.S. De hele brief van Buffett is te vinden op de Berkshire Hathaway website.